超频超规模并购下的三大隐忧 从战略结构上讲,企业发展就是围绕目标在资源、机会与能力之间平衡的基础上,寻求突破之道的过程。

华尔街对制药巨头这种逻辑错乱的看法主要来自像赛诺菲-安万特CEOViehbacher所言，投资者是以赋予企业负面最终价值(negativeterminalvalue)方式在促进企业衰败。因此，辉瑞(Pfizer)、默克(Merck)、伊莱利利(EliLilly)、百时美施贵宝(Bristol-MyersSquibb)、诺华(Novartis)、罗氏(Roche)、阿斯利康(AstraZeneca)、赛诺菲-安万特(Sanofi-Aventis)和葛兰素史克(GlaxoSmithKline)这9大欧美制药企业目前的平均市盈率仅为2010财年预计利润的9倍，远低于标准普尔500指数(StandardPoor's500)的18倍。

它们在扩大非处方药生产，扩大开发发展中国家的市场，侧重像不涉及专利，且有着长期市场的疫苗一类领域，努力开发生物工程药物，甚至还介入普通药物生产。正确判断制药企业价值 2011-01-10 00:00 · Beck 华尔街当前最不看好的是股市中重要的，且具有最低市盈率的大型制药企业。这3家企业市盈率仅为2010财年利润的7倍左右。其中不少计划稳定增加分红。但华尔街现抛弃了它们，主要是担心这些企业的像降血脂药立普妥(Lipitor)，血小板抑制剂波立维硫酸氢氯吡格雷片(Plavix)和抗哮喘药物白三烯抑制剂(Singulair)等药物专利将很快失效，且暂无促进新一轮盈利势头的后续新药上市。

同时，遭遇此价值判断的企业还有辉瑞和伊莱利利。总体而言，欧洲药业企业的表现好于美国同行，因前者在发展中国家有着规模可观和稳定的市场份额，这些企业未来数年可能会产出占整个行业增长50%的份额。在2010年上半年,千金药业中报显示,公司1-6月实现净利润5936.16万元,同比增长幅度仅为0.71%。

今年7-9月,千金药业(600479)归属于上市公司股东的净利润为2083.21万元,与去年同期相比下降34.68%;每股收益0.07元,同比下降53.34%。中报还显示,上半年妇科千金胶囊实现毛利7494万元。现实:业绩增长持续放缓 数据显示,千金药业最近两年来业绩增长放缓。但不可否认的事实是,千金药业的业绩增长没有明显的进步,15%的目标实现起来恐怕有难度。

2009年,千金药业的妇科断红饮胶囊和椿乳凝胶两个六类新药获得新药证书和生产批件,并完成了所有上市前的生产技术准备工作,护肝丸、补血益母丸等4个八类新药获得生产批件。千金药业三季度净利降34.68% 今年首现负值 2010-10-28 00:00 · wythe 千金药业发布三季报,公司今年的业绩增长首次出现负值。

根据2009年年报,公司产品妇科千金片(胶囊)入选国家基本药物目录,补血益母颗粒入选全国医保目录。有业内人士认为,这与千金药业的高层动荡有关系。妇科千金胶囊是千金药业的明星产品),公司的妇科千金胶囊产业化项目总投资为18000万元,上半年投入募集资金1127万元,累计投入募集资金17453万元。截止9月底,千金药业实现净利润8019.37万元,但与2009年全年的净利润1.3亿元相比,还有较大差距。

至此,公司的募集资金全部使用完成,项目其他投入部分将以自有资金补足大肠癌/头颈癌症药物Erbitux（cetuximab）增加长了17％至2.07亿欧元，糖尿病药物Glucophage (metformin)上涨了3.3％至7900万欧元，不过受体阻滞剂Concor (bisoprolol)的特许经营费下降了19％，至8400万欧元。默克雪兰诺公司的营业额上升了5.7％至13.9亿欧元，其中多发性硬化症药物Rebif（干扰素- 1A型）的销售额做出的贡献最大，增长了6.8％至4.07亿欧元。美国实验室设备专家Millipore公司做出的销售贡献最高，它在7月份被默 默克公司今天上午公布了第三季度优秀的销售数据，显示出收入上涨并且达到了创纪录的水平。

生长激素药物Saizen (somatropin)上涨了17％至5600万欧元。这家总部位于德国达姆施塔特的公司的净收入为2.108亿欧元，同比增长了46％，而收入增长了25.0％至24.4亿欧元。

该集团已减少了对全年收入增长率的预测，由21％减少至19％，现在预计经营结果将增长70％，比先前估计的90％有所下降。默克公布第三季度收入 创造新的销售纪录 2010-10-28 00:00 · Merry 默克公司今天上午公布了第三季度优秀的销售数据，显示出收入上涨并且达到了创纪录的水平。

默克公司的消费者保健品部门的销售额微升1.7％至1.25亿欧元，而收入跃升21％至2.55亿欧元。美国实验室设备专家Millipore公司做出的销售贡献最高，它在7月份被默克以51亿欧元的价格收购。默克的甲状腺药物，特别是 Euthyrox (levothyroxine)的销售额持平于41亿欧元，而催育药物Gonal-f (follitropin)的销售额增加了3.9％至1.15亿欧元7-9月，公司营业总收入为2.54亿元，同比下降4.47%。九芝堂周三收报14.79元，跌3.21%。今年1-9月，公司营业总收入为7.92亿元，同比下降0.53%，净利润1.09亿元，同比增长0.85%，每股收益0.3655元，同比增长0.85%。

今年1-9月，公司营业总收入为7.92亿元，同比下降0.53%，净利润1.09亿元 九芝堂周三晚间发布季报称，第三季度实现净利润2921.50万元，同比下降13.77%。每股收益0.098元，同比下降13.77%。

九芝堂第三季净利2921.5万 同比降13.77% 2010-10-28 00:00 · ann 九芝堂周三晚间发布季报称，第三季度实现净利润2921.50万元，同比下降13.77%北京双鹤药业股份有限公司定于2010年10月28日上午10：00，在公司311会议室举行2010年第三季度业绩说明会。

双鹤药业公布关于举行2010年第三季度业绩说明会公告 2010-11-01 00:00 · jay 北京双鹤药业股份有限公司定于2010年10月28日上午10：00，在公司311会议室举行2010年第三季度业绩说明会事实上，锂电池现在也只是一阵跟风，具体的收益很难讲。

据清科研究中心统计，迄今在创业板发审委审批的184份上市申请中，36家企业未能过会，占申请数量的19.6%，而在这些未过会的企业中，有VC(风险投资基金)或PE支持的企业15家，占未过会企业总数的41.7%。造成这些企业估值高企的原因，除了过多的资金追逐外，创业板以及海外纳斯达克等股票市场相关概念股票市盈率高企，也是重要的推动力。高估值从短期来讲，赌的是当下的一波行情，但是从长期来看，这种估值是不利的，只能说明投资人还不太了解这里的风险和评估，所以我相信过一段时间估值应该是趋于正常。而且从这一轮经济危机看，有的企业对赌输了但仍然将投资人从董事会踢出局，而投资人很难获得适当的保护，而且企业盈利一旦出现问题，对于双方来说是一个双输的结局，对赌仍然难以挽救投资人。

但也有不同的声音，有一些医疗的案子我们看过，企业的质量并不是像有些投资人认为的那么好，最后的结果并不一定就那么乐观，实际上，如果最终二级市场的价格下行，可能将造成低收益甚至负收益。不过，另一案例估值则更高，一家做糖尿病药物的企业，PE是按照今年预估利润的20倍估值进入的。

光大控股这位投资人认为。高估成因 过多的资金推动与二级市场估值高企，成为推高PE投资市场估值的两大成因。

越来越多的资本进入股权投资市场，从险资、民间资本、上市公司等不一而足，股权投资市场再次变得炙手可热。然而，在此轮金融危机前，曾有许多项目被PE高估值投资，而如今深深被套。

另外的一种风险保护措施是采用可转债模式，但迄今由于国内没有优先股的相关规定，特别是针对国内A股上市的企业而言，人民币PE基金无法进行优先股的安排，这也使得PE投资在国内面临更多的风险。为了达到对赌的目标，可能会用一些手段来达到，或者为了短期利益而损害了企业的长远发展。黄晶生在近两个月曾对外表示。国内投资业绩突出的CDH创始人吴尚志曾表示过，其投资的企业多为5-8倍的估值。

医疗行业门槛比较高，市场增长比较确定，竞争力一般能够保持，这样未来退出时企业的内生性增长可以保证，而增长性也保证了高估值。而近来的投资较几年前的估值则有惊人的大幅提升。

一家大型医疗专业PE基金的投资总监谈到近日市场上投资估值情况时说。PE投资与二级市场的追涨有一些类似，投资者乐于追涨价格，因此，价格过高时，最好的办法是放弃。

但这种方式在防范风险的同时，却也存在与企业利益冲突的可能。《财经国家周刊》记者获得的信息是，这一次投资领航资本等PE以2010年预估市盈的17倍进入。